Sentralbanker eier nå mer gull enn amerikanske statsobligasjoner

For en stund siden kom det frem at gull i sentralbankenes reserver har passert euro i volum. Nå har gull for første gang på 30 år også gått forbi amerikanske statsobligasjoner.

I juni skrev vi om hvordan gullet skjøv euroen ned fra tronen, og ble den nest største reserveeiendelen etter den amerikanske dollaren. Dollaren som helhet har gullet ennå ikke passert, men gull har nå en større andel i sentralbankenes reserver enn amerikanske statsobligasjoner. Av dollarreservene utgjør statsobligasjoner den største delen. I tillegg til statsobligasjoner består dollarreservene også av ulike valuta-relaterte instrumenter, som pengemarkedsfond.

Andelen amerikanske statsobligasjoner i sentralbankenes reserver falt nylig til rundt 23 prosent, etter å ha vært i stabil nedgang i flere år. Gullandelen steg derimot til 27 prosent, ifølge data innhentet av Crescat Capitals analytiker Tavi Costa.

Sist gang gullandelen i reservene var større enn dollarens, var i 1996. Like etter slutten på gullstandardens æra lå gullandelen i sentralbankenes reserver på mellom 45 og 75 prosent. På 1980-tallet begynte den imidlertid å falle raskt, da sentralbanker valgte bort det gylne metallet til fordel for andre aktivaklasser.

Solgte unna gull

På 1990-tallet solgte mange europeiske sentralbanker store deler av gullet sitt. Overraskende nok var den største selgeren Storbritannia, som ikke engang hadde planer om å slutte seg til euroen. Gullprisen falt til rundt 250 dollar per unse i 1999, et fall på 40 prosent sammenlignet med 1996.

På 1990-tallet gikk vestlige økonomier relativt godt – økonomiene vokste, inflasjonen var stabil, og budsjettene var i balanse eller med overskudd. Tre tiår senere er det makroøkonomiske bildet helt annerledes. Inflasjonen er høy, statsgjelden rekordstor og budsjettene i dype underskudd. I tillegg pågår det en krig i Europa. Alt dette har gjort gull til en viktig reserveeiendel igjen for mange sentralbanker.

Stor undersøkelse

I den siste tiden har sentralbankene begynt å øke sine gullreserver aggressivt. Ifølge en undersøkelse fra Den europeiske sentralbanken eier sentralbankene nå offisielt til sammen 36 000 tonn gull. Den aktive oppbyggingen startet etter inflasjonsbølgen under koronapandemien og ble forsterket etter starten på krigen i Ukraina. De siste tre årene har sentralbankene hvert år kjøpt mer enn 1000 tonn gull. I løpet av de siste hundre årene har det aldri før skjedd at sentralbankene har kjøpt mer enn 1000 tonn gull på et år.

“At sentralbankene nå har mer gull enn amerikanske statsobligasjoner, er av symbolsk betydning. Det reflekterer dypere og langsiktige strukturelle endringer i forvaltningen av reserver,” sier Costa, som laget grafen. “Vi kan være vitne til den tidlige fasen av en global omfordeling av reserveeiendeler.”

I dag har gullprisen steget 0,4 prosent i dollar, til 3650 dollar. I euro har gull passert 3100 euro. Hittil i år har gull steget 39 prosent målt i dollar, og 23 prosent i euro.