Fysisk vs papirgull: hva er hovedfarene ved virtuelt gull?

Det har vært en langvarig debatt blant investorer om det lønner seg å investere i fysisk eller virtuelt gull. La oss ta en titt på de forskjellige alternativene og risikoene ved å investere i såkalt papirgull.

Hovedsakelig kan gull investeres på fire forskjellige måter. Disse er:

• Fysisk gull
• Børshandlede fond som følger gullprisen.
• Futures og andre derivater.
• Futures og opsjoner på gull

Disse kan bredt deles inn i fysisk gull og papirgull.

Mange investorer ser papirgull som en god måte å holde kostnadene for gullrelaterte investeringer nede. Imidlertid er det liten bevissthet om risikoene involvert, og som det vil vises nedenfor, eksisterer tredjepartsrisiko i papirgull på flere forskjellige nivåer.

Tredjepartsrisiko betyr at fremtiden til investeringen din delvis avhenger av noen andre – for eksempel banker og andre finansinstitusjoner. Det er klart at papirgull ikke er en ressurs utenfor det finansielle systemet. Fysisk gull er den eneste måten å investere i gull på som gjør dine eiendeler uavhengig av det finansielle systemet. La oss finne ut hvorfor.

Investering i papirgull gjennom et børshandlet fond

Hvordan kan papirgull investeres i utgangspunktet? Den mest populære måten er gjennom børshandlede fond (ETF). Det som skiller ETFer fra andre investeringsfond er at deres aksjer handles på børs og kan kjøpes på samme måte som aksjer.

Gull-ETFer har gull som sikkerhet og tilbyr investorer andeler i fondet som representerer dette gullet. Det mest populære slike fondet er SPDR Gold Shares (GLD), som ifølge prospektet er «utformet for å spore prisen på gull». Den tar sikte på å la investorer dra så lett som mulig fordel av gullprisbevegelser.

Det er veldig viktig å forstå at en investor som kjøper aksjer i GLD har aksjer i fondet, men gullet som støtter aksjene er ikke i hans navn. De fleste ETF-er lar ikke investoren kreve gullet ved salg av fondsandelene. Og selv om dette er mulig, må investeringen være veldig stor, og løpe inn i millioner av dollar for større midler. Selv da vil det sannsynligvis være flere juridiske hindringer.

Den største fordelen med børshandlede fond er den lave kostnaden og det er enkelt å investere. Det er heller ingen grunn til å bekymre deg for oppbevaring av gull. Det er selvfølgelig også store ulemper på flere nivåer som investorer bør være oppmerksomme på.

Er gullet ditt eller ikke?

Når man snakker om gull er det veldig viktig å skille mellom tildelt og ikke-allokert gull. Allokert gull kan defineres som gull som kjøpes i ditt eget navn, gjennom banken eller investeringsfondet ditt – noe som betyr at du eier de spesifikke barene eller myntene i gullhvelvet (eller din egen oppbevaring). Dette kommer vanligvis med noen lagringskostnader. Det gullet er imidlertid 100% ditt.

Når en person kjøper en fysisk eiendel, for eksempel en bil eller en eiendom, må han eller hun gjøre noe for å sikre at eiendelen faktisk står i personens navn. Når det gjelder en bil, registreres for eksempel merke, farge og registreringsnummer. Ved tildelt gull følges de samme prinsippene.

Uallokert gull er derimot gull som du har investert penger i, men som ikke står i ditt navn og som du ikke eier fysisk. Gullet eies av banken eller fondet du investerte gullet gjennom, og du har kun et krav på den institusjonen. For eksempel, å holde papirgull gjennom en ETF betyr at det ikke er gull i navnet ditt. Disse gullbarrene er i fondets navn. Mens fondet selv kan inneha tildelt gull, har ikke eierne av andeler i fondet.

Det viktigste å vite er at ved insolvens til et investeringsfond eller en bank, er det tildelte gullet din eiendel som kreditorene ikke har tilgang til. Uallokert gull er derimot juridisk sett bankens eller fondets eiendom og kan brukes til å dekke forpliktelser ved insolvens eller andre store problemer. Det samme fysiske gullet kan også kreves av flere forskjellige parter. Dette ligner på en situasjon der for eksempel en forretningsbank blir insolvent, og kundene ikke lenger kan ta ut innskuddene sine.

ETFer er derfor eksponert for flere tredjepartsrisikoer, det være fondet selv (f.eks. risikoene knyttet til forvaltningen), bullionbankene (mer om dette i de neste kapitlene) eller selskapene som vedlikeholder og overvåker fondets gullbeholdning.

Papirgullindustrien er avhengig av det finansielle systemet

I tillegg til børshandlede fond er det futures, opsjoner og andre derivater. I likhet med ETF-er er disse erstatninger for eller derivater av fysisk gull. La oss se nærmere på hvordan futures fungerer, mens alternativer er mer komplekse og ikke vil bli forklart her.

Hva er en futureskontrakt? Det er en kontrakt mellom to parter som forplikter dem til å kjøpe eller selge den underliggende eiendelen til en futureskontrakt – i dette tilfellet gull – på et tidligere avtalt tidspunkt og sted. Men når det gjelder futureskontrakter, er levering av varen svært sjelden i virkeligheten, og det er vanligvis et kontantoppgjør når kontrakten utløper. For å handle gullfutures trenger du en handelskonto hos en megler. Det er ekstra kostnader involvert, og handel med futures og opsjoner er vanligvis forbeholdt svært sofistikerte og kunnskapsrike investorer.

Disse handlene kan fungere under normale markedsforhold, men i en kompleks stresssituasjon kan det hende at dette ikke er tilfelle. Slike situasjoner inkluderer sjokk i det finansielle systemet, som er en av hovedårsakene til at investorer investerer i gull i utgangspunktet. I tilfelle et finansielt systemkrasj eller bankkrise kan papirgull instrumenter også være i reell risiko ettersom motparter kanskje ikke kan oppfylle sine forpliktelser.

Hvorfor kan disse forpliktelsene ikke oppfylles? Futures og opsjoner bruker mye innflytelse. Det betyr at de i stor grad kjøpes med lånte penger. Det er langt mindre gull som sikkerhet enn i omsettelige verdipapirer. Ifølge ulike estimater er handelsvolumene for helpapirgull omtrent 100-200 ganger handelsvolumene for fysisk gull. Futures innebærer derfor også risiko for det finansielle systemet og andre markedsaktører.

Gull kan også investeres indirekte gjennom gullgruveaksjer. Aksjer i gruveselskaper er en mer risikofylt investering enn gull i seg selv. Dette betyr at dersom gullprisen beveger seg med for eksempel 2 %, vil gruveselskapsaksjer ofte reagere med flere ganger så store bevegelser. Samtidig gir de ofte kontantstrøm i form av utbytte, noe som er et stort pluss.

Hvordan fungerer gullbanksystemet?

La oss gå tilbake til papirgull. For å forstå hvordan papirgullsystemet fungerer, må vi forstå bullionbankene og deres nøkkelrolle i utformingen av gullmarkedet. Eksempler på bullionbanker er HSBC, JPMorgan, Commerzbank, Morgan Stanley og andre. Det er bullionbankene som holder gullet som brukes som sikkerhet for børshandlede fond og futuresbørser.

Det er veldig viktig å forstå hvordan gullbanksystemet fungerer generelt. Ulike institusjoner og enkeltpersoner holder gullet sitt i gullbanker. Dette gullet kan lånes av bullionbanken til andre banker. Den kan også brukes som sikkerhet, for eksempel for å opprette nye aksjer i en ETF. Bare en del av gullet holdes som reserver. Det antas at mye av gullet som holdes av bullionbanker i sin tur er lånt fra sentralbanker. Det finnes imidlertid ingen nøyaktige data på dette. Bullionstar har samlet en god infografikk om strukturen og aktivitetene til bullionbanker.

Prosessen er veldig lik hvordan tradisjonell bank fungerer – når du setter penger i en bank, trenger banken bare å holde en liten del av dem i reserver og kan låne ut resten eller bruke dem til andre formål. Dette betyr at en bullionbank kan lage mer papirgull enn det er fysisk gull for å sikkerhetskopiere det.

Hvis alle folk går til bankene for å ta ut penger, vil ikke bankene ha nok penger til å oppfylle sine forpliktelser. Selv om det ikke finnes nøyaktige data om gullbankbeholdning, gullforekomster og deres opprinnelse, gjelder nok samme prinsipp for gull. Hvis alle innehavere av futureskontrakter og alle menneskene som har investert i gull gjennom ulike instrumenter krever levering av fysisk gull, vil det ikke være nok gull til alle.

En publikasjon fra 2013 av London Gold and Silver Market Association (LGBFMA) rapporterte at flertallet av handler er gjort uten fysisk gulllevering. Det ble også rapportert at 95% av transaksjonene er gjort med ikke-allokerte metaller. Dette betyr at London bullion-markedet, som drives av bullion-banker, i stor grad er basert på papirgull. Det kan konkluderes med at det sannsynligvis er svært få edle metaller å dekke sammenlignet med transaksjonsvolumet.

Kan man stole på bullionbanker?

Det er bullionbankene, som spiller en nøkkelrolle i markedet, som holder gullet i de populære gullstøttede ETFene. De har rett til å legge til eller trekke tilbake ETF-andeler. Det har imidlertid dukket opp mange spørsmål om bankenes troverdighet og opprinnelsen til deres gullbeholdning.

En av de viktigste gullbankene, HSBC, har vært svært hemmelighetsfull om sine gullbeholdninger. I 2011 tillot banken nyhetsbyrået CNBC-journalisten Bob Pisan inn i hvelvene sine. Han måtte gi fra seg telefonen og ble ført av en bil i sort glass til et ukjent sted. I hvelvet ble Mr. Pisani overlevert en boks med gull og fortalt at de alle var registrert og nummerert. ZeroHedge skrev senere at nummeret på bullion Pisani holdt ikke var på HSBC bullion-listen, noe som utløste ytterligere spekulasjoner.

Gjennomsiktigheten til gullbanker er generelt svært dårlig. For eksempel er det ikke kjent nøyaktig hvor gullet kommer fra og hva slags gull bullionbankene bruker som sikkerhet for ETFer. De siste årene har det heller ikke vært noen nøyaktig oversikt over hvor mye ikke-allokert gull som holdes på papir og hvor mye fysisk gull som holdes i gullbankenes reserver sammenlignet med dette.

«Hvis gullbanken bak ETF blir insolvent, vil advokatene bli rike og begynne å krangle om hvem som eier det ekte gullet.

‘Markedsmaker’ for det børshandlede GLD-fondet er for eksempel JPMorgan, samt HSBC Bank. Begge bankene er de siste årene dømt for å ha manipulert edelmetallmarkedet. JPMorgan ble bøtelagt med nesten en milliard dollar høsten 2020.

Uunngåelig oppstår spørsmålet: kan du stole på alle aktørene i det finansielle systemet som investeringen din er avhengig av? I 2008 var for eksempel Lehman Brothers en av gullbankene som kollapset. Hvis den amerikanske regjeringen ikke hadde kommet det finansielle systemet til unnsetning, kunne denne hendelsen vært ødeleggende for papirgull-ETFer. 

Hvorfor investere i gull i det hele tatt?

Folk må spørre seg selv hva de vil investere i gull til. Hvis du stoler på det finansielle systemet eller ønsker å satse kortsiktig på gullprisbevegelser, kan det være mer fornuftig å kjøpe papirgull. For de som også ønsker å tjene kontantstrøm og er villige til å ta mer risiko, kan gruveselskapsaksjer også være verdt å vurdere.

Det er klart at papirgull har skapt en massiv luftsluse som er avhengig av mange forskjellige finansinstitusjoner. Dersom gullderivatmarkedet kollapser (for eksempel hvis alle begynner å kreve fysisk gull), kan dette bety at fysiske og virtuelle gullpriser beveger seg kraftig i forskjellige retninger. For eksempel begynner allerede tegn på dette å dukke opp i sølvmarkedet. Det er veldig viktig å være klar over risikoen en investor tar når de legger penger i papirgull.

Hvis du investerer i gull for å beskytte deg mot inflasjon, en mulig bankkrise og et krasj i det finansielle systemet, er fysisk gull det eneste som er eksternt i forhold til det finansielle systemet og beskytter mot slike risikoer.