Den «rolige» perioden med finanskrisen som startet i fjor vår kan være over

Finanskriser har en tendens til å utspille seg i flere faser, med rolige perioder i mellom. Den «rolige» kriseperioden som startet etter vårens bankkrise i 2023 nærmer seg imidlertid slutten og vi går inn i andre fase av finanskrisen, skriver økonom og investeringsbankmann James Rickards.

Følgende er Rickards essay, publisert på Daily Reckoning: 

Mange av oss husker bankkrisen som varte fra mars til mai 2023.

Det begynte 8. mars, da den lite kjente Silvergate Bank kollapset. Dagen etter (9. mars) rammet samme skjebne Silicon Valley Bank (SVB), som allerede var en mye større bank. SVB hadde 120 milliarder dollar i uforsikrede innskudd.

Bankinnskudd over $250 000 er ikke forsikret av Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC). Disse innskyterne kom til å tape penger over denne grensen. Det ville ha ført til kollapsen av hundrevis av Silicon Valley-startups som hadde bankinnskudd der.

Større selskaper som Cisco hadde også plassert innskudd i banken. Minst én stor kryptobørs hadde også sine eiendeler der. Dersom SVB ikke hadde blitt reddet, ville disse selskapene måttet akseptere svært store tap.

9. mars kunngjorde FDIC at innskuddene var uforsikrede og at innskytere ville bli kompensert med sertifikater av ukjent verdi og ikke-eksisterende likviditet.

Den 10. mars snudde imidlertid FDIC kursen og kunngjorde at alle innskudd ville være forsikret. Federal Reserve grep inn og annonserte at de ville kjøpe alle amerikanske statsobligasjoner fra bankene til pålydende, selv om deres reelle verdi var 80 prosent mindre (og det er hvor mye de hadde svekket).

En av de største redningsaksjonene i historien

Signature Bank, en New York-basert bank med bånd til kryptomarkedet, ble også stengt søndag kveld samme uke. Dette var ikke slutten på krisen. Den 19. mars tvang den sveitsiske nasjonalbanken UBS og Credit Suisse til å slå seg sammen. Credit Suisse var en av verdens største banker som hadde nådd randen av konkurs.

Den siste som kollapset 1. mai var First Republic Bank, med innskudd og verdier tilsvarende 225 milliarder dollar. Banken ble lagt ned av regjeringen og solgt til JPMorgan.

Det var en av de største redningspakkene i USAs historie, og det ser ut til å ha blitt kaldt mottatt av aksjeinvestorer. Men problemet var følgende. Hvis du har garantert alle innskuddene og godtar å finansiere obligasjonene til pålydende, hvilke verktøy har du igjen? Hva kan gjøres i neste krise som ikke allerede er gjort? Nasjonalisere bankene?

Etter sammenbruddet av fem banker på to måneder og en statlig redningsaksjon på en trillion dollar, så det ut til at krisen var over. Dette er imidlertid en falsk følelse av trygghet. Jeg skrev allerede da at krisen faktisk ikke er over ennå. Bare halvparten av krisen er over.

Investorer er ikke veldig bekymret fordi de tror at bankkrisen er over. Dette er en stor feil. Historien viser at store økonomiske kriser oppstår i etapper – det kan være en veldig stille og rolig periode mellom innledende og kritiske stadier.

En saktegående krise kan plutselig bli rask

Dette skjedde for eksempel i 1994, da det så ut til at vårens utsletting av obligasjonsmarkedet var over. I desember eksploderte det til en ny krise.

Dette skjedde også i 1997-1998, da den asiatiske finanskrisen begynte å avta vinteren 1998. Den utvidet seg plutselig til den russiske finanskrisen i august og september året etter.

Dette skjedde også under den globale finanskrisen. Det første stresset på systemet i august 2007 så ut til å være under kontroll. Dette ble imidlertid fulgt av kollapsene til Bear Stearns, Fannie Mae, Freddie Mac og Lehman Brothers mellom mars og september 2008.

Gjennomsnittlig varighet av disse finanskrisene var rundt 20 måneder. Bankkrisen startet for 12 måneder siden. Det kan ta ytterligere åtte måneder eller enda lenger.

På den annen side kan denne krisen nå et akutt stadium tidligere. Årsaken er at på grunn av teknologi skjer bankkjøringer i hovedsak med lysets hastighet. Det er mulig å koble en milliard dollar med en iPhone mens du står i kø på McDonald’s. Du trenger ikke stå i kø og vente til du kommer inn i banken.

Det andre stadiet av krisen kan med andre ord bryte ut før eller siden på en enda mer dramatisk måte. En krise som for tiden er i sakte film kan forvandles til en sanntidskrise.

Dollarens fremtid står også på spill

I tillegg er reaksjonen til regulatorene raskere fordi de allerede har sett filmen før. Dette reiser spørsmålet om regulatorene i det hele tatt har ammunisjon igjen, siden i hovedsak alt allerede er garantert. De har ikke flere kaniner å trekke opp av hatten.

Dette kan bli en krise der panikken beveger seg fra bankene til selve dollaren. Hvis sparerne mister tilliten til Fed (vi er nesten der), vil ikke bare bankene falle, men også dollaren. I dette scenariet er det eneste forsvaret gull.

Det er også viktig å skille mellom sammenbruddet av enkeltbanker og en systemisk bankkrise. Hvis en bank faller, er kreditorer og innskytere vanligvis beskyttet, men aksjonærene kan ta et stort tap.

En systemisk bankkrise er imidlertid annerledes. Det sprer seg raskt fra bank til bank og hele systemet må lagres på en gang. Innskuddsgarantier og uendelig pengeutskrift (kvantitative lettelser) kan brukes til dette formålet.

I verste fall må bankene stenges (slik det ble gjort i 1933) eller nasjonaliseres. Noen land har også fra tid til annen valgt nasjonaliseringsveien.

Har stadium II kommet?

Sammenbruddet av en bestemt bank eller en systemkrise kan skje når som helst. Utløseren er alltid mystisk og i stor grad psykologisk fordi de grunnleggende problemene har vært permanent tilstede i lang tid.

Det ser ut til at den rolige perioden nærmer seg slutten og vi går inn i andre fase av bankkrisen.

New York Community Bancorp (NYCB) har lidd mer enn 2 milliarder dollar i tap på kommersielle eiendomslån i februar. De har nådd randen av kollaps.

6. mars hentet banken 1 milliard dollar fra markedene, hjulpet av tidligere finansminister Steven Mnuchin og Citadel-hedgefondforvalter Ken Griffin. NYCB ble reddet, men dette var bare et tidlig varsel om hva som skulle komme.

NYCB er ikke den eneste med store tap på kommersielle eiendomslån. Alle disse tapene er begravet på bankbalanser over hele USA.

Den andre fasen av krisen kommer, og dens virkninger vil være ødeleggende for finansinstitusjoner og hele aksjemarkedet.

Vi kan kanskje ikke forhindre en krise, men vi kan forutse den og ta passende skritt for å beskytte eiendeler.