Gullprisen har sunket fra 3500 dollar. Hva skjer videre?

Gullprisen har sunket noe etter å ha nådd 3500 dollar per unse. Hva kan vi forvente videre?

Drevet av tolltariffer, frykt for økonomisk nedgang og svak utvikling i obligasjonsmarkedet, har gullprisen fortsatt å gjøre det bra i vårmånedene. I mars og april har også investeringsinteressen økt kraftig.

I sistnevnte måned steg gullprisen med totalt 5,3 prosent. Volatiliteten var imidlertid eksepsjonelt høy, prisen svingte med hele 550 dollar per unse. Den nådde et bunnpunkt 7. april på 2956 dollar, og toppet seg allerede to uker senere på 3500 dollar. I mai steg gullprisen med 0,1 prosent, og avsluttet måneden på 3289 dollar per unse.

Juni har startet positivt. Selv om prisen har beveget seg mer sidelengs etter toppene i april, handles gull nå til 3360 dollar per unse. I løpet av året har gullprisen steget med 28 prosent i dollar, en eksepsjonell økning som overgår hele fjorårets prisstigning. Sølvprisen på sin side, har økt med 19 prosent i 2025.

I euro har gullprisen økt noe mer beskjedent – 16 prosent. Dette skyldes hovedsakelig at dollaren har svekket seg betydelig mot euro i år. Sølv har steget 8 prosent i euro hittil i år.

Tolltariffer og den amerikanske sentralbanken

Trump-administrasjonens tolltariffpolitikk har vært en viktig driver for gullprisen på kort sikt. Gullprisen begynte å falle fra toppnivåene rett etter at Trump satte verdensomspennende tolltariffer på pause i 90 dager.

Mark Schiefelbein/AP

I tillegg besluttet Federal Reserve i mars å fortsette med rentekutt. I mai lot de rentene være uendret, men banken understreket at «usikkerheten rundt økonomien har økt ytterligere», og at tolltariffene er en betydelig utfordring. Dette er fordi tariffene vanligvis demper økonomisk vekst, og dermed øker arbeidsledigheten samtidig som de driver opp inflasjonen. Fed ønsker å holde både arbeidsledigheten og inflasjonen lav, noe som blir stadig vanskeligere.

I mai brukte Fed-ansatte for første gang ordet “stagflasjon”, og advarte om at tariffsjokket ennå ikke har nådd full effekt – noe som kan føre til et scenario med svak økonomisk vekst og høy inflasjon. Dette så vi sist i USA på tidlig 1980-tallet. Vedvarende stagflasjon vil kunne være veldig positivt for gullprisen.

Det har også dukket opp tegn til problemer i det amerikanske statsobligasjonsmarkedet. Etter at Trump innførte tariffene, har rentene på amerikanske statsobligasjoner faktisk steget – noe som er det motsatte av hva man normalt ville forvente når investorer flykter til trygge obligasjoner. Det har svekket obligasjonsprisene, mens gullprisen har økt. Dette kan tyde på at de etablerte finansielle reglene er i ferd med å slå sprekker, både globalt og i USA.

Investeringsinteressen etter gull har økt kraftig

Ved slutten av april offentliggjorde World Gold Council tall for gulletterspørselen i første kvartal. Total etterspørsel holdt seg høy, spesielt drevet av investeringsinteressen, og var på nivåer vi ikke har sett siden starten av Ukraina-krigen.

Investeringsinteressen i første kvartal økte med 170 prosent sammenlignet med året før, til 552 tonn. Dette skyldes hovedsakelig store pengeinnstrømninger i børsnoterte fond med fysisk gull (ETF-er). Samme periode i 2024 ble 113 tonn gull trukket ut av disse fondene, mens det i 2025 har blitt lagt til 227 tonn. Økt etterspørsel etter fysiske gullmynter og barrer har spesielt vært drevet av investorer i Kina.

I mai har imidlertid investeringsinteressen kjølnet litt, og det har vært nettouttrekk av gull fra ETF-er. Dette er en av årsakene til at gullprisen har falt noe fra toppene i april.

Sentralbankenes gullkjøp har også holdt seg høyt, med 244 tonn kjøpt i løpet av første kvartal – 24 prosent over snittet for de siste fem årene. Polen er fortsatt den største kjøperen av gull.

IBIS InGold

Hva skjer videre?

Svingningene i gullmarkedet har åpenbart økt de siste månedene, og prisoppgangen var svært rask i april. Tavex-analytiker, Mait Kraun, tror det er sannsynlig at 3500 dollar var et lokalt toppunkt, som det kan ta flere måneder, eller enda lenger, å komme over. Dette skyldes at investeringsinteressen i mai har vist tegn til nedkjøling, og at etterspørselen fra smykkesektoren i Asia er under press på grunn av de høye prisene. På lengre sikt, de neste årene, påvirker ikke dette bildet særlig mye. Kraun har ofte understreket dette i analysene sine: langsiktige oppgangsmarkeder overrasker oftere positivt enn negativt, og prisene kan stige mer og raskere enn ventet. Å vente på store prisfall kan derfor være risikabelt.

De siste 18 månedene har det flere ganger vært gode kjøpsmuligheter i gullmarkedet når prisen har falt 4–10 prosent fra toppene. Mellom 21. april og 15. mai falt gullprisen med 10,9 prosent, målt fra intradag-topper, så midten av mai kunne vurderes som et godt kjøpstidspunkt.

Incrementum AG publiserte i slutten av mai sin årlige rapport, som regnes som en av årets viktigste analyser av gullmarkedet. Ifølge deres hovedscenario vil gullprisen kunne nå 4800 dollar per unse innen 2030. I et mer optimistisk scenario kan prisen stige helt opp til 8900 dollar i samme periode. Basert på både fundamentale og tekniske faktorer, mener Kraun selv at gullprisen kan nå 6000–7000 dollar per unse innen 2030.

Han antar det er sannsynlig at vi også vil se korreksjoner på 15–20 prosent i dette tidsrommet. Det er imidlertid umulig å si nøyaktig når disse skjer. Siden gullprisen fortsatt er i en langsiktig oppadgående trend, vil prisfall på 5–10 prosent fortsatt kunne være gode inngangspunkter fremover. Gull er i ferd med å bli et nytt «buy the dip»-marked. Følg med på prisutviklingen her.