Svak sommer for gull og sølv

Juni har vært en trå måned for gull og sølv. Fra toppen den 01. juni til bunnen den 10. juni, har prisen falt med 7,1 %. Ser vi på en lengre periode, ser det ikke bedre ut: Siden toppnoteringen på over 52 320 den 28. januar i år, har prisen falt til 39 168, som tilsvarer 25,1 %. 

Den eneste trøsten er at gull steg langt raskere på vei opp mot rekordnivået i januar enn det har falt etterpå, men det er en mager trøst.

Det mer volatile sølvet falt 19,8 % i juni og nådde bunnen 24. juni på 571 kr. Siden da har det ligget veldig jevnt. 

Store forventninger til dollaren

Hva er årsakene til dette fallet? Mye skyldes forventninger om en sterkere dollar, blant annet på grunn av renteøkninger fra Fed. Dollaren har også innfridd forventningene ved at dollarindeksen (USD målt mot en kurv av andre store valutaer) har steget fra 97 til 101,6 på få måneder.

Fed-sjef Kevin Warsh (f. 1970) på det nye offisielle portrettet fra Federal Reserve System. Nå venter vi på å se hva han vil og kan få til.

Referatet fra det siste rentemøtet i FOMC viste at flere medlemmer ønsket å heve styringsrenten allerede i juni. Fed valgte likevel å holde renten uendret. Selv om Kevin Warsh nå leder sentralbanken, lever forventningene om en fremtidig renteheving – og en sterkere dollar – fortsatt videre.

Det er viktig å huske at FOMC er et kollegialt beslutningsorgan. Tolv medlemmer (alle de syv medlemmene av Feds styre, presidenten i Federal Reserve Bank of New York og fire roterende regionale Fed-sjefer) avgir stemmene sine på den andre dagen av komiteens todagersmøter. Forslaget som får simpelt flertall, blir vedtatt.

Kapitalen strømmer andre steder

Det finnes mange andre faktorer som bidrar til gullets svakhet. En viktig faktor er de enorme børsnoteringene vi har sett den siste tiden, med SpaceX som det mest markante eksemplet. Selv om det moderne pengesystemet stadig skaper ny kapital, finnes det grenser, og mye av kapitalen har gått til disse nye børsnoteringene. Dermed er det blitt mindre kapital tilgjengelig for investeringer i gull.

SpaceX, verdens største børsnotering, dominerte umiddelbart også børsindeksen. Tiden vil vise om verdensrommet er gull verdt, eller et svart hull.

En annen observasjon er at gruveselskapene faktisk har utviklet seg bedre enn selve råvarene. Det kan tyde på at korreksjonen i gull og sølv i stor grad er drevet av algoritmehandel og derfor ikke gjenspeiler grunnleggende endringer i markedsforholdene.

For vi må huske én ting: De fundamentale forholdene er fortsatt de samme.

Det fundamentale er uendret

La oss begynne med sentralbankene: I 15 år har verdens sentralbanker kontinuerlig kjøpt gull for å øke reservene sine. Dette gjelder særlig sentralbanker som ser gull som en måte å redusere avhengigheten av amerikansk dollar og dermed unngå politisk press fra USA. Men det gjelder også sentralbanker nærmere oss.

For eksempel har Polens sentralbank, Narodowy Bank Polski, kjøpt 82 tonn gull i løpet av første halvår, hvorav 19 tonn den siste måneden. Sentralbanksjef Adam Glapiński sier at banken har benyttet anledningen mens gullprisen har vært svak.

Verdens sentralbanker eier til sammen anslagsvis mellom 35.000 og 40.000 tonn gull, tilsvarende rundt 20 % av alt gull som er utvunnet gjennom historien. Og nei, Elon – det er fortsatt ikke utvunnet gull på andre planeter, men du er velkommen til å børsnotere et selskap som skal gjøre det.

Vi har dessuten fortsatt enorme og økende budsjettunderskudd. Dollaren er strukturelt svekket, blant annet på grunn av petrodollarens gradvise oppløsning. I tillegg har vi har igjen usikkerhet knyttet til konflikten mellom USA og Iran – samtidig som Hormuzstredet er stengt. Dersom Fed-sjef Warsh lykkes med å overbevise flere medlemmer, kan vi også få en endring i Feds rentepolitikk, noe som vil svekke dollaren og dermed være positivt for gull og sølv.