Gullets halvårsrapport

Det er 1. juli, og hva passer vel bedre da enn en halvårsrapport?

Man trenger ikke å ha fulgt mye med på nyhetene for å ha lagt merke til at det første halvåret av 2025 har vært turbulent. Hvis man er fast leser av artiklene våre, vet man at geopolitisk usikkerhet er lik stigende gullpriser. Gullprisen øker ofte i tider med geopolitisk usikkerhet, fordi investorer søker sikre og stabile verdier når aksjemarkedene er urolige. Gull betraktes som en «trygg havn», da det beholder verdien sin uavhengig av politiske konflikter, kriger eller økonomiske kriser. Jo større usikkerhet, desto større etterspørsel på gull – og dermed høyere pris.

Utviklingen de siste 6 månedene er et klart bevis på dette. Et eksempel er da Trump i april annonserte innføringen av nye tollsatser. Dette sendte de amerikanske aksjene ut i et fritt fall. Gullprisen skjøt da til værs, fordi investorene trakk pengene sine ut av aksjemarkedet og inn i gull.

Men la oss gå inn på det vi skulle, og spole tilbake til årsskiftet.

Ekspertenes spådommer for gullprisen i 2025

Flere finansielle institusjoner fremla i fjor optimistiske prognoser for gullprisen i 2025. Goldman Sachs forventer at gullprisen vil nå opp til 3000 dollar per unse ved utgangen av 2025, drevet av sentralbankenes etterspørsel og forventede rentenedsettelser fra den amerikanske sentralbanken.

UBS forutså en pris på 2900 dollar per unse, understøttet av sterk etterspørsel sentralbankene. J.P. Morgan estimerte et gjennomsnitt på 2950 dollar per unse med en topp på omkring 3000 dollar, påvirket av inflasjon og økonomisk usikkerhet.

De mer konservative prognosene, som forutså en gullpris på omkring 2750 dollar per unse, reflekterer en forventning om at markedet allerede har tatt hensyn til noen av de gunstige faktorene.

Første gullrekord i januar

Allerede 10. januar ble rekorden på gullpris i euro fra 2024 slått, da prisen nådde 2631 euro per unse (31 079 NOK). Denne ble igjen overgått 15. januar med en topp på 2644 euro (31 235 NOK). Oppsvinget kom i en periode preget av geopolitisk uro, blant annet knyttet til uttalelser fra Donald Trump om handelskrig og amerikansk interesse for Grønland.

I slutten av januar slo også gullprisen i dollar rekord, umiddelbart etter Trumps innsettelse den 20. januar, i det den for første gang kravlet seg over 2800 dollar per unse. Dermed ble de konservative prognosene for gullprisen motbevist allerede i årets første måned.

Fortsatte stigninger frem til mars

Da vi kom til årets andre måned, ble det satt gullrekord flere ganger. Første gang var omkring den 11. og 12. februar, hvor gullprisen gikk over 2800 euro per unse og 2900 dollar per unse, og dermed oversteg UBS sin prognose.

I første halvdel av mars så vi et dypp i gullprisen. Etter de kraftige stigningene begynte investorer å konsolidere, og solgte seg ut av investeringsgull for å sikre seg gevinst. En midlertidig forsterkelse av den amerikanske dollaren, blant annet i kjølvannet av positive amerikanske jobb- og inflasjonsdata, dempet gullets tiltrekningskraft. Forventninger om handelsavtaler, for eksempel mellom USA og Kina/Japan/Korea, samt utsettelse av tariffer, minsket «trygghetskjøp» av gull.

Fallet ble derimot erstattet med en ny rekord ved utgangen av mars, hvor gullprisen rundet 3100 dollar per unse, og dermed oversteg selv de mest optimistiske prognosene.

Gullprisen utfordret av april-tariffer

Ved starten av april, etter innføringen av «Liberation Day»-tollsatsene 2. april 2025, ble aksjemarkedene kraftig påvirket. Globalt falt S&P 500 nær 6 % på én dag, mens Oslo Børs åpnet mandag 7. april med et dropp på rundt 5 %. I løpet av uken opplevde investorer på Oslo Børs store utslag, med flere handelsdager preget av fall på 2 % eller mer. For mange nordmenn var det en skremmende påminnelse om hvor raskt pensjonssparingen kan svinge i urolige markeder.

Også gullet falt markant denne perioden. Den 7. april lå det på 2745 euro per unse og 2970 dollar per unse. Det utgjør et fall på nesten 200 dollar på få dager.

Den 9. april valgte Trump-administrasjonen å utsette tollsatsene med 90 dager, noe som fikk prisene på samtlige investeringsmarkeder til å stabilisere seg.

Hvorfor falt gullet?

Som beskrevet tidligere er det en slags negativ korrelasjon mellom aksjer og gullprisen. Når aksjer blir usikre, søker folk mot trygghet. Så hvorfor falt gullet da tollsatsene ble annonsert?

Selv om gull typisk stiger i verdi under markedsuro, kan det oppstå situasjoner hvor prisen kortvarig faller. Det skyldes ofte likviditetsbehov.

Når aksjemarkedet faller brått, og investorer mister store summer, blir det raskt et behov for kontanter – det man kaller likviditet. Hvis investorer har bruk for å dekke tap, begynner de å selge det som fortsatt har verdi. Dette inkluderer ofte gull.

Paradoksalt nok betyr det at selv sikre aktiva som gull, kan oppleve et prisfall. Ikke fordi det har mistet verdi som investering, men fordi det blir brukt som minibank i en presset situasjon.

Massiv oppgang

Etter den kortvarig, men voldsomme, nedgangen i gullprisen i starten av april, gjorde gullet et sterkt comeback. Gullprisen nådde den 21. april helt opp til 3430 dollar per unse og 2988 euro per unse, betydelige rekorder i begge valutaer!

Investeringsgull i sikksakk

Etter 21. april har gullprisen beveget seg i sikksakk, med flere tilfeller der nivået har vært tett på å gjenta seg.

I mai opplevde gullprisen generelt en svak nedgang, etter en sterk oppgang i april. Flere faktorer spilte inn:

• Stabilisering av dollaren: Dollaren gjenvant noe av styrken sin, noe som påvirket etterspørselen etter gull som alternativ valuta.
• Styrket aksjemarked: Globale aksjemarkeder presterte bedre enn forventet i mai, noe som reduserte investorenes behov for trygghet – og dermed behovet for sikre aktiva som gull.
• Renteforventninger: Markedet bar preg av forventninger om en mulig renteøkning fra sentralbankene, som igjen kan svekke gullets attraktivitet.

Resultatet var en korreksjon i gullprisen. Ikke et bratt fall, men snarere en naturlig tilpasning etter den tidligere stigningen.

Missiler, murrester og markedet

Og så har vi kommet til juni.

Selv om vi i vesten, heldigvis, ikke merker stort til det i hverdagen, så er trusselnivået høyere enn det har vært på tiår. Den 13. juni innledet Israel flere bombeangrep mot Iran, noe som brått satte en stopper for de planlagte forhandlingene om atomvåpen mellom USA og Iran. Siden har USA valgt å involvere seg i konflikten, og har bombet flere av Irans atomanlegg.

Under de verste kamphandlingene og luftangrepene steg gullprisen, drevet av investorenes behov for trygge investeringer. Den 13. juni nådde gullprisen 3433 dollar per unse, og vi fikk dermed så vidt en ny rekord i amerikanske dollar. Gullprisen i euro har fortsatt holdt seg under rekorden fra april.

Kort tid etter våpenhvilen 24. juni, falt prisen med 1–2 %. Dette skyldtes at investorene flyttet midler over til mer risikofylte aktiva som aksjer og olje.

Per i dag, 1. juli, ser vi et markant fall i gullprisen – særlig målt i euro, hvor prisen nå ligger rundt 2807 euro per unse, ned omtrent 1,7 % det siste døgnet. Dette tilsvarer et fall på nær 4 % siden 22. juni. Målt i amerikanske dollar ligger spotprisen per 1. juli på cirka 3306 dollar per unse, omtrent uendret siden i går, men ned rundt 1,7 % sammenlignet med 22. juni – da prisen lå nær 3364 dollar.

Selv om det teknisk sett er en korreksjon, understreker analytikere at markedet fortsatt priser inn geopolitisk usikkerhet. Gull kan derfor reagere kraftig dersom spenningene blusser opp igjen.

Konklusjon av halvårsrapport

Halvåret har vært preget av geopolitisk uro, markedskaos og historiske svingninger i gullprisen. Til tross for kortvarige fall, har gull flere ganger satt rekord både i euro og dollar, og dermed bekreftet rollen sin som en sikker havn i usikre tider. Under handelskrig, tollsatser og væpnede konflikter i Midtøsten, har investorer søkt tilflukt i det gylne metallet. Gullmarkedet har vært svingende, men tendensen er klar: i en verden preget av uro og uforutsigbarhet, har gullet stått sterkt.

Følg med på prisutviklingen her.