Mengden penger i den amerikanske økonomien synker. Hvorfor er dette viktig?

Mengden penger i USAs økonomi har gått ned for tredje måned på rad i januar. Denne nedgangen i pengemengden er en ganske ekstraordinær hendelse, sist skjedde for 28 år siden, og skjer etter en plutselig økning i pengemengden i 2020 og 2021.

Med tanke på dagens gjeldsbaserte pengesystem hvor gjelden alltid er større enn penger i systemet, er nedgangen i pengemengden betydelig. For å holde systemet fungerende trenger vi et stadig økende gjeldsvolum, og dermed en kontinuerlig økning i pengemengden. Dette er også grunnen til at en slik hendelse sjeldent forekommer.

Pengemengden reflekterer i stor grad økonomisk aktivitet – under en høykonjunktur tas det opp flere lån, noe som også akselererer pengeveksten i økonomien, siden det tas opp flere lån. Selv om denne indikatoren ikke er den beste prediktoren for fremtiden, kan den nåværende ganske ekstreme nedgangen indikere en økonomisk nedgang. Generelt har veksten i pengemengden avtatt før en økonomisk nedgang.

Nedgangen i pengemengden i amerikansk økonomi er ikke en stor overraskelse, gitt at Federal Reserve setter opp renten i det raskeste tempoet siden 1980-tallet. Dette har bremset utstedelsen av lån betydelig og hevet kortsiktige renter over langsiktige renter.

Siden sentralbanken har skapt aktivabobler i årevis, skaper nedgangen i pengemengden problemer først og fremst for de som har blitt avhengige av billige og lett tilgjengelige penger. Det kan også bety at inflasjonen plutselig vil avta eller at amerikansk økonomi til og med kan møte deflasjon.

Første nedgang siden 1994

Siden april 2021 har veksten i pengemengden raskt avtatt, og siden november har pengemengden i USA gått ned, noe som sist skjedde i november 1994. På det tidspunktet falt pengemengden i 15 måneder på rad. begynte å stige igjen i 1996.

M1-penger inkluderer kontanter, mynter og innskudd som umiddelbart kan veksles inn i kontanter. M2 inkluderer M1-penger pluss tidsinnskudd inntil to år og spareinnskudd med en oppsigelsestid på inntil tre måneder.

I januar i år falt pengebeløpet i amerikansk økonomi med drøyt 5 prosent. En så stor nedgang har vart bare noen få måneder i det siste, sist skjedde i 1989 og 1995. I minst 60 år har ikke pengemengden gått ned med mer enn 5,6 prosent på noen måned.

Murray Rothbard’s money supply (TMS, in blue) and Federal Reserve’s M2 money supply (in gray). Source: RyanMcMaken.

Grafen ovenfor viser pengemengdemålet Rothbard-Salerno. Den ble utviklet av Murray Rothbard og Joseph Salerno, og målet er å bedre måle svingningene i M2-pengemengden. Mises Institute oppdaterer regelmessig dette tiltaket. Ser vi på Federal Reserves offisielle M2-indikator, falt den med 1,7 prosent i januar og 1,1 prosent i desember. Fed-data går tilbake til 1960, og før dette har ikke pengemengden gått ned på noen måned (sammenlignet med et år siden) ifølge sentralbankdata.

Pengebeløpet har vokst spesielt raskt siden 2020

Siden 2009 har pengemengden fra Rothbard-Salerno økt med 203 prosent. For øyeblikket utgjør det 20,2 billioner dollar, og 5,9 billioner dollar av dette har blitt opprettet siden januar 2020.

Det betyr at en nedgang på 5 prosent er beskjeden med tanke på hvor mye penger som er skapt de siste årene. Den amerikanske økonomien står overfor bakrusen fra de siste årene med pengepolitikk, og det er derfor, etter ni måneder med en nedgang i pengemengdeveksten, er det ingen merkbar svekkelse i arbeidsmarkedet eller forbruket, skriver økonomisk ekspert Ryan McMaken om Mises. Instituttportalen.

Samtidig bemerker McMaken en nedgang i eiendomsprisene, en økning i kredittkortgjelden, en nedgang i nye arbeidsplasser, og det faktum at folk i økende grad sliter med å betale tilbake forbrukslån. Industriutsiktene har også blitt dårligere.

Inversjon av rentekurven

Veksten i pengemengden er også delvis knyttet til inversjonen av rentekurven, som regnes som den beste prediktoren for en økonomisk nedgang. Rentekurven viser forskjellen i avkastning mellom statsobligasjoner med ulik løpetid. Når kortsiktige obligasjonsrenter stiger over langsiktige renter, kalles dette en inversjon av rentekurven. Du kan lese mer om det her.

En inversjon av rentekurven er vanligvis ledsaget av en nedgang i veksten i pengemengden – vi så dette i 1999-2000, 2004-2006, 2018-2019 og begynnelsen av 2022. Dette er ikke overraskende, ettersom veksten av pengemengden er sterkt knyttet til formen på rentekurven. I sin bok «Understanding Money Mechanics» skriver Bob Murphy at en nedgang i veksten i pengemengden ofte reflekterer en økning i kortsiktige renter, som også endrer formen på rentekurven.

Økningen i kortsiktige renter skyldes i stor grad at Federal Reserve offensivt setter opp renten. Siden januar 2022 har sentralbanken hevet basisrenten fra 0,25 prosent til 4,75 prosent. I tillegg har pengetrykking (kjøp av obligasjoner med nyopprettede penger) blitt stoppet og sentralbanken har solgt obligasjoner (trukket ut penger fra økonomien).

Nedgangen i pengemengden i amerikansk økonomi har betydelige implikasjoner for det gjeldsbaserte pengesystemet, da det reflekterer en nedgang i økonomisk aktivitet og kan indikere en økonomisk nedgang. Federal Reserves aggressive heving av rentene har bremset utstedelsen av lån betydelig og hevet kortsiktige renter over langsiktige renter, noe som har ført til en nedgang i pengemengden. Inversjonen av rentekurven er også en betydelig prediktor for en økonomisk nedgang, og den nåværende nedgangen i pengemengden er delvis relatert til den. Mens nedgangen i pengemengden kan skape problemer for de som har blitt avhengige av billige og lett tilgjengelige penger, kan det også bety at inflasjonen plutselig vil avta eller at amerikansk økonomi til og med kan møte deflasjon.